Как индекс волатильности RVI может помочь российскому инвестору

4
Как индекс волатильности RVI может помочь российскому инвестору
Аватар автора

Сергей Шаболкин

частный инвестор

Страница автора

В интернете часто утверждают, что индексы волатильности, или индексы страха, могут быть индикатором для входа и выхода из ценных бумаг. Эти показатели отражают ожидания инвесторов по будущему поведению рынка.

Если все ждут высокой волатильности, индекс увеличивается, то есть растет тревожность трейдеров. А когда потрясений не предвидится, индекс опускается к низким значениям — инвесторы спокойны. Эти индикаторы зависят от котировок на индексные опционные контракты.

На российском рынке есть индекс волатильности RVI. Он появился в 2013 году и рассчитывается на основе цен опционов на индекс РТС. Сам индекс РТС состоит из тех же акций и депозитарных расписок, что и индекс Мосбиржи, просто рассчитывается в долларах, а не исходя из рублевых цен бумаг.

Это просто исследование

Все расчеты в этой статье основаны на исторических данных. Но, как вы знаете, в инвестициях прошлые результаты не гарантируют будущих. Еще у этого исследования есть некоторые недостатки — мы о них подробно расскажем ближе к концу.

Мы не призываем вкладывать — или не вкладывать — деньги на основе наших выводов. Все решения вы принимаете самостоятельно.

Ваша Инвестредакция

Считается, что низкое значение RVI говорит о возможной предстоящей коррекции индекса РТС, а когда оно аномально высокое, то пора закупаться.

Обычно упрощенная интерпретация такая: когда RVI высокий, это показывает, что инвесторы опасаются падения рынка, в данном случае индекса РТС. Пиковые значения индекса волатильности могут совпадать с распродажами и снижением цен. А последующее снижение RVI говорит о грядущем росте рынка.

Мы решили построить несколько моделей, чтобы проверить, работают ли эти утверждения.

Инвестируем при аномальных значениях

Когда смотришь на исторический график индекса волатильности RVI, то все кажется понятным: нужно покупать, когда он на пике, а продавать, когда на минимумах. Но принимать решения в конкретные моменты сложнее, чем видеть их в ретроспективе. Нужно не только выявлять эти самые пики и минимумы, но и понимать горизонт, на котором работают закономерности.

6 августа 2014 года индекс RVI достиг своего локального максимума за последний квартал. Это был сигнал к покупке индекса РТС? Через 30 дней он действительно вырос на 8% в долларах. Но через 60 дней упал на 4%, через 90 — еще на 8%, а через год снизился уже на 28%.

Нужен более внятный подход, чтобы использовать индекс волатильности как индикатор.

Как искать аномалии индекса. Один из способов обнаружить аномальное значение — это фиксировать периоды, когда индекс волатильности RVI находится за пределами двух и более стандартных отклонений от своего среднего значения.

Обычно в статистике 95% всех значений в выборке приходится на два стандартных отклонения, а в три стандартных отклонения входит уже 99% значений. Все, что выходит за рамки двух-трех стандартных отклонений, можно считать аномалиями.

В TradingView есть индикатор полосы Боллинджера, в котором можно выставить среднее значение за необходимый нам период, чтобы из него посчитать стандартное отклонение значений.

Рассылка Т—Ж о мире инвестиций
Лайфхаки о том, как делать деньги из денег, — в вашей почте раз в неделю. Бесплатно

Гипотеза трех отклонений. Я сформулировал правило: покупать индекс РТС, когда индекс волатильности RVI после аномального роста возвращается в зону, обозначающую пределы стандартных отклонений. Для определения этой зоны я взял среднее значение индекса RVI за предыдущие 365 дней и рассчитал от него три стандартных отклонения.

Из таблицы ниже видно, что шесть из восьми аномальных отклонений, зафиксированных с 2014 года, подтверждают изучаемую закономерность: покупка индекса обеспечила бы доходность на большинстве сроков инвестирования.

Но эту статистику портят два эпизода в январе и феврале 2022 года. В первом случае озабоченность инвесторов была повышена из-за волнений в Казахстане, во втором — из-за нарастающей напряженности в России накануне февральских событий.

Самым безболезненным исходом стало бы закрытие позиций 21 февраля, когда индекс волатильности снова вышел за верхние границы трех стандартных отклонений. Тогда бы инвестор получил убыток в 4% от январского сигнала и 12% за шесть дней в феврале.

Доходность индекса РТС после аномальных отклонений RVI

Через 5 днейЧерез 30 днейЧерез 60 днейЧерез 90 днейЧерез 180 днейЧерез 365 дней
22.12.20140,5%−4,3%13,4%7,3%21,4%−5,2%
17.04.20181,9%6,2%−13,1%5,6%2,5%12,9%
16.09.2019−1,0%−3,4%4,2%9,0%−30,2%−11,4%
31.03.20207,9%14,7%24,8%24,4%17,4%47,6%
27.01.20227,0%−39,9%−39,9%−24,9%−15,6%−27,3%
15.02.2022−11,9%−44,6%−36,1%−21,9%−24,8%−37,1%
07.04.2022−5,8%3,0%10,9%5,2%2,9%
13.04.2022−5,8%13,8%26,4%14,4%−6,4%
Средняя доходность−0,7%−5,9%−2,2%0,1%3,4%0,4%
Медианная доходность0,8%3,2%3,3%5,4%2,7%3,1%
Доля положительных результатов50%63%63%63%63%50%

Доходность индекса РТС после аномальных отклонений RVI

22.12.2014
Через 5 дней0,5%
Через 30 дней−4,3%
Через 60 дней13,4%
Через 90 дней7,3%
Через 180 дней21,4%
Через 365 дней−5,2%
17.04.2018
Через 5 дней1,9%
Через 30 дней6,2%
Через 60 дней−13,1%
Через 90 дней5,6%
Через 180 дней2,5%
Через 365 дней12,9%
16.09.2019
Через 5 дней−1,0%
Через 30 дней−3,4%
Через 60 дней4,2%
Через 90 дней9,0%
Через 180 дней−30,2%
Через 365 дней−11,4%
31.03.2020
Через 5 дней7,9%
Через 30 дней14,7%
Через 60 дней24,8%
Через 90 дней24,4%
Через 180 дней17,4%
Через 365 дней47,6%
27.01.2022
Через 5 дней7,0%
Через 30 дней−39,9%
Через 60 дней−39,9%
Через 90 дней−24,9%
Через 180 дней−15,6%
Через 365 дней−27,3%
15.02.2022
Через 5 дней−11,9%
Через 30 дней−44,6%
Через 60 дней−36,1%
Через 90 дней−21,9%
Через 180 дней−24,8%
Через 365 дней−37,1%
07.04.2022
Через 5 дней−5,8%
Через 30 дней3,0%
Через 60 дней10,9%
Через 90 дней5,2%
Через 180 дней2,9%
Через 365 дней
13.04.2022
Через 5 дней−5,8%
Через 30 дней13,8%
Через 60 дней26,4%
Через 90 дней14,4%
Через 180 дней−6,4%
Через 365 дней
Средняя доходность
Через 5 дней−0,7%
Через 30 дней−5,9%
Через 60 дней−2,2%
Через 90 дней0,1%
Через 180 дней3,4%
Через 365 дней0,4%
Медианная доходность
Через 5 дней0,8%
Через 30 дней3,2%
Через 60 дней3,3%
Через 90 дней5,4%
Через 180 дней2,7%
Через 365 дней3,1%
Доля положительных результатов
Через 5 дней50%
Через 30 дней63%
Через 60 дней63%
Через 90 дней63%
Через 180 дней63%
Через 365 дней50%

Гипотеза 2,5 отклонения. Я изменил период расчета среднего значения с 365 до 50 дней и стандартное отклонение с 3 до 2,5.

Результаты оказались противоречащими рекомендуемой в интернете логике: более сильные сигналы к покупке РТС появлялись, когда значения RVI пробивали нижнюю планку в 2,5 стандартного отклонения. Хотя считается, что при низком индексе волатильности инвесторы чересчур оптимистично смотрят на перспективы рынка и возрастает риск его коррекции.

Доходность индекса РТС после роста RVI выше 2,5 стандартного отклонения

5 дней30 дней60 дней90 дней180 дней365 дней
Средняя доходность−0,1%−1,9%−3,5%−4,0%−5,0%−3,4%
Медианная доходность−0,1%−2,0%−6,7%−4,2%2,7%−17,4%
Доля положительных результатов48%43%39%43%55%36%

Доходность индекса РТС после роста RVI выше 2,5 стандартного отклонения

Средняя доходность
5 дней−0,1%
30 дней−1,9%
60 дней−3,5%
90 дней−4,0%
180 дней−5,0%
365 дней−3,4%
Медианная доходность
5 дней−0,1%
30 дней−2,0%
60 дней−6,7%
90 дней−4,2%
180 дней2,7%
365 дней−17,4%
Доля положительных результатов
5 дней48%
30 дней43%
60 дней39%
90 дней43%
180 дней55%
365 дней36%

Доходность индекса РТС после падения RVI ниже 2,5 стандартного отклонения

5 дней30 дней60 дней90 дней180 дней365 дней
Средняя доходность−0,6%2,3%2,8%5,2%12,7%6,7%
Медианная доходность−0,9%3,4%3,8%7,4%18,9%8,7%
Доля положительных результатов40%80%85%85%80%65%

Доходность индекса РТС после падения RVI ниже 2,5 стандартного отклонения

Средняя доходность
5 дней−0,6%
30 дней2,3%
60 дней2,8%
90 дней5,2%
180 дней12,7%
365 дней6,7%
Медианная доходность
5 дней−0,9%
30 дней3,4%
60 дней3,8%
90 дней7,4%
180 дней18,9%
365 дней8,7%
Доля положительных результатов
5 дней40%
30 дней80%
60 дней85%
90 дней85%
180 дней80%
365 дней65%

Оба варианта исследования показали, что хоть корреляция между индексом RVI и последующей доходностью РТС и прослеживается, но очевидной ее назвать нельзя.

Наиболее эффективными выглядят вложения в индекс РТС на срок 30—180 дней после снижения RVI ниже 2,5 стандартного отклонения от среднего уровня, рассчитанного за 50 дней.

Высокий RVI — время выгодных покупок

Есть и более прямолинейная зависимость доходности вложений в биржевой индекс, если брать номинальный текущий уровень RVI. Обычно его интерпретируют так.

Значения ниже 20 говорят о сильном оптимизме инвесторов. Возможно, рынок перегрет, тогда высока вероятность его будущего падения.

Значения между 20 и 40 не дают инвесторам никаких сигналов — настроения в среднем нейтральны.

Значения выше 40 указывают на панику на рынке. Цены уже падают и могут упасть еще — это время перспективных покупок.

Я изучил доходность РТС при всех возможных вариантах значения RVI на разных сроках инвестирования. Но вывод везде примерно один: когда индекс выше 40, вероятность получить повышенную положительную доходность возрастает. При этом наиболее успешным выглядит период инвестиций на 30—90 дней.

Средняя годовая доходность индекса РТС при разных значениях RVI с 2014 года

Через 30 днейЧерез 60 днейЧерез 90 днейЧерез 180 днейЧерез 365 дней
RVI 0—202%2%0%−1%−7%
RVI 20—300%0%0%0%−1%
RVI 30—40−2%−4%−4%2%5%
RVI 40+7%10%12%7%12%
Вся выборка0%0%1%2%2%

Средняя годовая доходность индекса РТС при разных значениях RVI с 2014 года

RVI 0—20
Через 30 дней2%
Через 60 дней2%
Через 90 дней0%
Через 180 дней−1%
Через 365 дней−7%
RVI 20—30
Через 30 дней0%
Через 60 дней0%
Через 90 дней0%
Через 180 дней0%
Через 365 дней−1%
RVI 30—40
Через 30 дней−2%
Через 60 дней−4%
Через 90 дней−4%
Через 180 дней2%
Через 365 дней5%
RVI 40+
Через 30 дней7%
Через 60 дней10%
Через 90 дней12%
Через 180 дней7%
Через 365 дней12%
Вся выборка
Через 30 дней0%
Через 60 дней0%
Через 90 дней1%
Через 180 дней2%
Через 365 дней2%

Доля положительной доходности индекса РТС при разных значениях RVI

Через 30 днейЧерез 60 днейЧерез 90 днейЧерез 180 днейЧерез 365 дней
RVI 0—2058%67%65%48%23%
RVI 20—3055%53%55%56%53%
RVI 30—4043%46%49%62%60%
RVI 40+79%82%82%61%51%
Вся выборка55%56%58%58%52%

Доля положительной доходности индекса РТС при разных значениях RVI

RVI 0—20
Через 30 дней58%
Через 60 дней67%
Через 90 дней65%
Через 180 дней48%
Через 365 дней23%
RVI 20—30
Через 30 дней55%
Через 60 дней53%
Через 90 дней55%
Через 180 дней56%
Через 365 дней53%
RVI 30—40
Через 30 дней43%
Через 60 дней46%
Через 90 дней49%
Через 180 дней62%
Через 365 дней60%
RVI 40+
Через 30 дней79%
Через 60 дней82%
Через 90 дней82%
Через 180 дней61%
Через 365 дней51%
Вся выборка
Через 30 дней55%
Через 60 дней56%
Через 90 дней58%
Через 180 дней58%
Через 365 дней52%

Смотрим за скользящей средней

Для проверки еще одной гипотезы я посчитал доходность индекса акций РТС, когда индекс волатильности RVI находился выше или ниже скользящей средней за последние 50 дней. Из позиции в индексе РТС я выходил, когда два дня подряд индекс находился ниже скользящей средней.

РТС при этом нечасто показывал положительную доходность, но такая тактика помогла бы уберечь инвестора от крупных падений в 2020, 2022 годах и частично — в 2014 году.

Доходность индекса РТС в период с 2014 по 2023 год при стратегиях на отклонении RVI от скользящей средней

Общая итоговая доходность по сделкамСредняя доходностьДоля прибыльных результатовМаксимальная просадка
RVI выше скользящей средней−43%−0,5%59%−39%
RVI ниже скользящей средней23%0,6%41%−15%
Фактическая доходность индекса RTS−29%−49%

Доходность индекса РТС в период с 2014 по 2023 год при стратегиях на отклонении RVI от скользящей средней

RVI выше скользящей средней
Общая итоговая доходность по сделкам−43%
Средняя доходность−0,5%
Доля прибыльных результатов59%
Максимальная просадка−39%
RVI ниже скользящей средней
Общая итоговая доходность по сделкам23%
Средняя доходность0,6%
Доля прибыльных результатов41%
Максимальная просадка−15%
Фактическая доходность индекса RTS
Общая итоговая доходность по сделкам−29%
Средняя доходность
Доля прибыльных результатов
Максимальная просадка−49%

Недостатки исследования

Небольшая выборка. Индекс RVI появился только в 2013 году. Я предпочитаю учитывать данные исследований, которые охватывают хотя бы 30-летний промежуток времени. Это позволяет снизить погрешность и ограничить влияние периодов, когда используемая модель показывала только хорошие или только плохие результаты.

Сложно воспроизвести результат. Вложиться напрямую в индекс РТС нельзя — можно приобрести либо фьючерсы на индекс, либо вложиться в любой биржевой фонд, привязанный к индексу Московской биржи. Но поведение инструментов, отслеживающих индекс, в отдельные моменты может отличаться от динамики самого индекса.

Доходность без учета издержек. Если попытаться воспроизвести результаты тестов, то конечная доходность будет ниже — ведь инвестору придется заплатить комиссии и налоги. Чем больше сделок, тем больше расходов.

Это про средний результат. В одном из тестов получилось 94% прибыльных результатов в период с 2014 по 2022 год. Выборка давала среднюю доходность 15,3% годовых. Но стоит помнить, что даже 6% убыточных сделок могут оставить инвестора без штанов.

Не учитывается доходность других инструментов. Возможно индикатор мог подсказать большую доходность на других классах активов. Например, в период роста неопределенности инвесторы часто перекладываются в облигации или золото, которые могут показать лучшую доходность, чем индекс Мосбиржи.

Нет гарантии, что тренды прошлого сохранятся в будущем. Разработчики индикатора могут пересмотреть методологию расчета индекса, и тогда, по сути, это будет уже другой индикатор. Или могут измениться условия, которые будут влиять на рынок, сделав индекс бесполезным.

Вывод

Индекс волатильности RVI — это не универсальный инструмент, гарантирующий доходность. Он не откроет для инвесторов путь к Святому Граалю.

Ни одна из построенных моделей использования индекса не дает очевидной увязки с прибыльностью вложений. Да и у самого исследования есть объективные недостатки, перечисленные выше.

Но в определенных ситуациях RVI может помочь избежать крупных падений или подсказать время удачного входа на рынок.

Посмотрите другие наши статьи про индексы и стратегии вложений:


Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.

А как вы ищете точки входа и выхода из ценных бумаг?
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество