АФК «Система» в 2017: убыток из-за судебного иска

АФК «Система» — холдинговая компания, акции торгуются на бирже — любой желающий может стать ее акционером. Холдинг владеет МТС, сетью клиник «Медси» и сетью магазинов «Детский мир». Вы также могли узнать о «Системе» в 2017 году, когда «Роснефть» подала к компании иск на 106 млрд рублей.

3 марта «Система» выпустила финансовый отчет за 2017 год — пора разобраться, стоит ли инвестировать в эту компанию.

В мае 2017 года «Роснефть» подала иск на 106 млрд рублей к АФК «Система» из-за «Башнефти». «Система» владела «Башнефтью» до 2014 года. Потом вжух — суд, национализация, повторная приватизация и «Башнефть» перешла во владение «Роснефти» и Республики Башкортостан. «Роснефть» посчитала, что «Система» нанесла ущерб, владея «Башнефтью». В итоге компании пришли к мировому соглашению: «Система» заплатит «Роснефти» 100 млрд рублей.

Чтобы расплатиться по иску, «Система» взяла в кредит 80 млрд рублей — это почти 15% выручки. Сумма обязательств увеличилась на 14% — нужно проверить компанию на риск банкротства.

Посчитаем отношение долга к EBITDA — оно показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы расплатиться со своими кредитами. Долг — сумма обязательств, EBITDA — идеальная прибыль компании, в которой не учитывают расходы на налоги, выплату процентов и амортизацию. Если значение долг/EBITDA больше 5, у компании могут быть проблемы с возвратом долга.

В феврале гендиректор АФК «Системы» заявил, что компания выплатит 1,19 ₽ дивидендов на акцию. 2 апреля акция стоила 11,79 ₽, дивидендная доходность получилась бы 10%.

Но 3 апреля президент «Системы» сделал обратное заявление: маловероятно, что компания выплатит дивиденды, предусмотренные дивидендной политикой, потому что нужно гасить долги. Руководство обсудит дивиденды и дивидендную политику в конце мая.

Даже владелец «Системы» отказался от дивидендов на 4,2 млрд рублей в пользу компании — в итоге компания выплатила ему только 2,4 млрд рублей дивидендов по итогам девяти месяцев прошлого года.

С одной стороны, дивиденды увеличивают обязательства и уменьшают количество денег у компании, с другой — выплатой дивидендов менеджмент компании показывает акционерам, мол, мы справимся с обязательствами, у нас все хорошо.

«Система» получила убыток 66,5 млрд рублей в 2017 году. 2016 год закончили с прибылью 9,2 млрд рублей. Компания недосчиталась 100 млрд рублей, которые придется выплатить «Роснефти» по иску.

Разовый убыток искажает отчетность — из-за этого по чистой прибыли невозможно судить об эффективности компании. Зато судить можно по операционной марже — это показатель доходности компании от основной деятельности без учета финансовых доходов и расходов. Формула: операционная прибыль / выручка. И по операционной марже видно: компания за год стала работать чуть лучше.

Основная деятельность АФК «Система» — купить долю в чужом бизнесе и управлять им. Результаты дочерних компаний «Система» учитывает в своей отчетности.

Следите за показателями дочерних компаний: отчеты МТС и «Детского мира» зачастую выходят раньше отчетности «Системы». Чем лучше финансовые показатели у них, тем лучше финансы у АФК «Система».

МТС. Выручка выросла за год на 2%. Выручка растет медленно у всех телекомов: рынок слишком конкурентный. Зато оптимизировали расходы — прибыль выросла на 15,6%.

Компания будет платить фиксированные дивиденды до конца 2018 года — 25—26 рублей на акцию. АФК «Система» может получить минимум 23,6 млрд рублей с дивидендов за 2017 год.

«Детский мир». У компании все неплохо: открывают новые магазины, выручка на квадратный метр растет — значит, правильно выбирают места для магазинов и эффективно используют пространство. Как итог: прибыль выросла на 25%.

Руководство «Детского мира» в марте рекомендовало выплатить 100% чистой прибыли по российским стандартам отчетности. За 2017 год «Детский мир» заработал 5 млрд рублей по РСБУ. «Система» владеет 348 379 342 акциями «Детского мира» — за 2017 год она получит 2,4 млрд рублей с дивидендов.

У «Системы» серьезные трудности: компании пришлось брать кредит на 80 млрд рублей, по нему нужно платить проценты — лишние расходы. Следите за дочерними компаниями: МТС и «Детский мир» приносят «Системе» больше всего прибыли.

Но что-то совсем грустно вышло. Вот вам компании повеселее:

1. Банк «Санкт-Петербург» увеличил прибыль в два раза. Мы посчитали мультипликаторы — кажется, компания стоит дешево на рынке.
2. «Роснефть» увеличила прибыль на 27,6%. Лишние 100 млрд рублей пришли от «Системы».
3. «М-видео» увеличила выручку за счет новых магазинов. Дивидендов нет — все пускают в развитие.