Как вести себя на медвежьем рынке?

Многие эксперты говорят, что рынки перегреты и во второй половине 2021 года S&P 500 может уйти в серьезную коррекцию. Особенно если инфляция продолжит рост и ФРС придется ужесточить монетарную политику.

Я собираю долгосрочный портфель, но опасаюсь сильной просадки, поэтому думаю зафиксировать часть позиций и выйти в кэш. С другой стороны, я боюсь, что рынки продолжат расти, а я останусь без активов.

Подскажите, как лучше вести себя инвестору, если наступит медвежий тренд? И вообще, как отличить медвежий рынок от локальной коррекции?

Медвежьим рынком называют снижение котировок активов минимум на 20% от недавних максимумов. Как правило, это психологически трудные для инвестора периоды, ведь размер портфеля уменьшается.

Широкая диверсификация помогает сгладить волатильность портфеля и уменьшить потери. Тем не менее она не дает страховку на 100% — портфель все равно может уйти в минус, просто не так сильно.

Полноценно компенсировать убытки по портфелю или даже дать прибыль на падающем рынке способно хеджирование. Например, могут пригодиться опционы или торговля в шорт. Но для долгосрочного пассивного инвестора это не подходит: сложно, опасно и подразумевает активное управление портфелем.

Рассмотрим подробнее, как действовать инвестору на медвежьих рынках.

Что такое медвежий рынок

Медвежий рынок — это когда рынки акций теряют в цене более 20% от предыдущих максимумов. На рынке в это время происходит паника, увеличиваются объемы торгов, зашкаливает индекс страха и волатильность.

Чаще всего медвежьи рынки отражают общий спад экономики и происходят во время рецессии. Так, на рынке акций США последние два раза мы наблюдали их в 2008 и 2020 годах — просадки составили 56,8 и 33,9% соответственно.

Это связано с тем, что в стоимость акций обычно заложены ожидания участников рынка касательно денежных потоков и прибыли компаний. В конце каждого делового цикла макроэкономические индикаторы ухудшаются: падает производство, растет безработица, замедляется ВВП. Показатели компаний ухудшаются, и это влечет негативную реакцию на фондовом рынке.

Стадное поведение, страх инвесторов и закрытие маржинальных позиций усиливают падение. Маржинальные позиции — это когда инвесторы торговали с «плечом», то есть на заемные средства.

Медвежьим рынкам противопоставляются бычьи — с восходящим трендом. Последние происходят в ранней и средней фазе бизнес-цикла, когда экономика набирает обороты. Более подробно про стадии делового цикла я писал в статье про фундаментальный анализ эмитентов.

Любое вмешательство государства в экономику также может спровоцировать медвежий рынок. Например, изменение налоговой или монетарной политики может привести к сильному падению рынков.

Медвежий рынок может затянуться надолго. Например, в кризис 2008 года медвежий тренд на американском рынке акций в лице индекса S&P 500 длился 517 дней, то есть полтора года. А в 2020 году, в разгар пандемии коронавируса, он был самым коротким в истории — 33 дня. После этого рынки развернулись, и к августу 2020 года индексы S&P 500 и Nasdaq 100 достигли новых максимумов.

Медвежьи рынки и предшествующие им бычьи рынки в США с 1928 года

Событие Когда произошло Падение Сколько месяцев длилось Рецессия Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд Сколько принес предыдущий бычий тренд
Биржевой крах 1929 года Сентябрь 1929 −86% 32 Да 37 152%
Рецессия 1937 года Март 1937 −60% 61 Да 23 129%
Послевоенное падение Май 1946 −30% 36 Да 49 158%
Рецессия Эйзенхауэра Август 1956 −22% 11 Да 85 267%
Внезапный крах 1962 года Декабрь 1961 −28% 6 Нет 13 39%
Кризис 1966 года Февраль 1966 −22% 7 Нет 39 76%
Обвал технологических акций Ноябрь 1968 −36% 17 Да 25 48%
Стагфляция и нефтяной кризис Январь 1973 −48% 20 Да 31 74%
Ужесточение монетарной политики и высокая инфляция Ноябрь 1980 −27% 20 Да 32 62%
Черный понедельник Август 1987 −34% 3 Нет 60 223%
Пузырь доткомов Март 2000 −49% 30 Да 113 417%
Ипотечный кризис Октябрь 2007 −57% 17 Да 60 101%
Коронавирусный кризис Февраль 2020 −34% 1 Да 138 401%
Биржевой крах 1929 года
Когда произошло
Сентябрь 1929
Падение
−86%
Сколько месяцев длилось
32
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
37
Сколько принес предыдущий бычий тренд
152%
Рецессия 1937 года
Когда произошло
Март 1937
Падение
−60%
Сколько месяцев длилось
61
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
23
Сколько принес предыдущий бычий тренд
129%
Послевоенное падение
Когда произошло
Май 1946
Падение
−30%
Сколько месяцев длилось
36
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
49
Сколько принес предыдущий бычий тренд
158%
Рецессия Эйзенхауэра
Когда произошло
Август 1956
Падение
−22%
Сколько месяцев длилось
11
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
85
Сколько принес предыдущий бычий тренд
267%
Внезапный крах 1962 года
Когда произошло
Декабрь 1961
Падение
−28%
Сколько месяцев длилось
6
Рецессия
Нет
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
13
Сколько принес предыдущий бычий тренд
39%
Кризис 1966 года
Когда произошло
Февраль 1966
Падение
−22%
Сколько месяцев длилось
7
Рецессия
Нет
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
39
Сколько принес предыдущий бычий тренд
76%
Обвал технологических акций
Когда произошло
Ноябрь 1968
Падение
−36%
Сколько месяцев длилось
17
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
25
Сколько принес предыдущий бычий тренд
48%
Стагфляция и нефтяной кризис
Когда произошло
Январь 1973
Падение
−48%
Сколько месяцев длилось
20
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
31
Сколько принес предыдущий бычий тренд
74%
Ужесточение монетарной политики и высокая инфляция
Когда произошло
Ноябрь 1980
Падение
−27%
Сколько месяцев длилось
20
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
32
Сколько принес предыдущий бычий тренд
62%
Черный понедельник
Когда произошло
Август 1987
Падение
−34%
Сколько месяцев длилось
3
Рецессия
Нет
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
60
Сколько принес предыдущий бычий тренд
223%
Пузырь доткомов
Когда произошло
Март 2000
Падение
−49%
Сколько месяцев длилось
30
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
113
Сколько принес предыдущий бычий тренд
417%
Ипотечный кризис
Когда произошло
Октябрь 2007
Падение
−57%
Сколько месяцев длилось
17
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
60
Сколько принес предыдущий бычий тренд
101%
Коронавирусный кризис
Когда произошло
Февраль 2020
Падение
−34%
Сколько месяцев длилось
1
Рецессия
Да
Сколько месяцев длился предыдущий бычий тренд
138
Сколько принес предыдущий бычий тренд
401%
Супермедвежий рынок — это модель, которая объединяет худшие характеристики всех случившихся медвежьих рынков: самый быстрый обвал котировок, самый длинный период плато, когда портфель болтается на дне, самое медленное восстановление. Источник: UBS
Супермедвежий рынок — это модель, которая объединяет худшие характеристики всех случившихся медвежьих рынков: самый быстрый обвал котировок, самый длинный период плато, когда портфель болтается на дне, самое медленное восстановление. Источник: UBS
Супермедвежий рынок — это модель, которая объединяет худшие характеристики всех случившихся медвежьих рынков: самый быстрый обвал котировок, самый длинный период плато, когда портфель болтается на дне, самое медленное восстановление. Источник: UBS
Супермедвежий рынок — это модель, которая объединяет худшие характеристики всех случившихся медвежьих рынков: самый быстрый обвал котировок, самый длинный период плато, когда портфель болтается на дне, самое медленное восстановление. Источник: UBS

Отличие медвежьего рынка от коррекции

Коррекция — это более краткосрочное падение, до двух месяцев, когда рынки теряют в цене 10—20%. Коррекции происходят на растущем рынке и служат отличным моментом для покупки активов для долгосрочных инвесторов, которые следуют тактике Buy the Dip, то есть докупают на просадках.

В отличие от коррекций на медвежьем рынке сложнее определить оптимальную точку входа. Это связано с тем, что на падающем тренде практически невозможно определить дно. Покупка активов и усреднение позиций может привести к убыткам: депрессия может усугубляться, а цены будут падать много месяцев.

Если вести отсчет с 1950 года, медвежий рынок в индексе S&P 500 наступает в среднем каждые 7,78 года, а коррекции — каждые 1,84 года. А в период с 2008 по 2021 год мы прошли через два медвежьих рынка, шесть коррекций и еще семь малых коррекций величиной от 5 до 10%.

Цифры в скобках — длительность в днях. Источник: Yardeni Research, Inc. S&P; 500 Bull & Bear Markets & Corrections
Цифры в скобках — длительность в днях. Источник: Yardeni Research, Inc. S&P 500 Bull & Bear Markets & Corrections

Что делать перед медвежьим рынком

К сожалению, нет достоверных способов определить, что рынок вот-вот начнет падать или что уже идущее падение — это начало медвежьего рынка. Можно только предполагать исходя из того, насколько рынок дорог по мультипликаторам P/E и CAPE, и на основе макроэкономических показателей, уровня волатильности и так далее.

Вот что можно делать, если вы считаете, что рынок скоро упадет.

Диверсифицировать. Распределите капитал между различными классами активов: акциями, облигациями, денежными средствами и альтернативными инструментами, такими как недвижимость и золото.

Доли инструментов в портфеле назначаются с учетом современной теории портфеля. Так вы добиваетесь оптимального отношения доходности к риску, то есть максимально высокого коэффициента Шарпа. О том, что такое коэффициент Шарпа и как он считается, я писал в статье про всепогодную стратегию.

Поиск эффективного портфеля зависит от ваших целей, горизонта инвестирования и терпимости к риску. Но уже сам факт наличия широкой диверсификации и разных по своей природе инструментов, слабо коррелирующих между собой, значительно снижает риск и степень просадки портфеля. Это показано в таблице ниже.

Показатели разных классов активов и диверсифицированного портфеля в 2004—2018 годах

Класс активов Доходность Волатильность
Компании США Large Cap с капитализацией от 2 млрд $ 9% 14%
Фонды REIT, недвижимость 8,3% 22,2%
Компании США Small Cap с капитализацией от 300 млн до 2 млрд $ 7,9% 17,7%
Акции развивающихся стран 7,8% 22,1%
Глобальные высокодоходные облигации 7,2% 10,9%
Диверсифицированный портфель 6,6% 10%
Акции развитых стран 5,3% 17,3%
Среднесрочные облигации США 4,1% 3,4%
Казначейские векселя 1—3 месяца, кэш 1,3% 1%
Коммодити −2,6% 18,6% 
Компании США Large Cap с капитализацией от 2 млрд $
Доходность
9,0%
Волатильность
14,0%
Фонды REIT, недвижимость
Доходность
8,3%
Волатильность
22,2%
Компании США Small Cap с капитализацией от 300 млн до 2 млрд $
Доходность
7,9%
Волатильность
17,7%
Акции развивающихся стран
Доходность
7,8%
Волатильность
22,1%
Глобальные высокодоходные облигации
Доходность
7,2%
Волатильность
10,9%
Диверсифицированный портфель
Доходность
6,6%
Волатильность
10%
Акции развитых стран
Доходность
5,3%
Волатильность
17,3%
Среднесрочные облигации США
Доходность
4,1%
Волатильность
3,4%
Казначейские векселя 1—3 месяца, кэш
Доходность
1,3%
Волатильность
1%
Коммодити
Доходность
−2,6%
Волатильность
18,6%

Распределение активов в диверсифицированном портфеле с ежегодной ребалансировкой

Класс активов Бенчмарк Доля Аналог на Мосбирже
Акции Large Cap S&P 500 25% TSPX
Среднесрочные облигации США Bloomberg Barclays US Aggregate 25%
Акции развитых стран MSCI EAFE 15% FXDM
Акции Small Cap Russell 2000 10%
Фонды REIT NAREIT Equity REIT Index 5% Набор компаний
Акции развивающихся стран MSCI EME 5% VTBE
Глобальные высокодоходные облигации Bloomberg Barclays Global HY Index 5%
Казначейские векселя 1—3 месяца, кэш Bloomberg Barclays 1—3m Treasury 5% FXTB
Коммодити Bloomberg Commodity Index 5% TGLD, AMSL, а также сырьевые и нефтегазовые компании
Акции Large Cap
Бенчмарк
S&P 500
Доля
25%
Аналог на Мосбирже
Среднесрочные облигации США
Бенчмарк
Bloomberg Barclays US Aggregate
Доля
25%
Аналог на Мосбирже
Акции развитых стран
Бенчмарк
MSCI EAFE
Доля
15%
Аналог на Мосбирже
Акции Small Cap
Бенчмарк
Russell 2000
Доля
10%
Аналог на Мосбирже
Фонды REIT
Бенчмарк
NAREIT Equity REIT Index
Доля
5%
Аналог на Мосбирже
Акции развивающихся стран
Бенчмарк
MSCI EME
Доля
5%
Аналог на Мосбирже
Глобальные высокодоходные облигации
Бенчмарк
Bloomberg Barclays Global HY Index
Доля
5%
Аналог на Мосбирже
Казначейские векселя 1—3 месяца, кэш
Бенчмарк
Bloomberg Barclays 1—3m Treasury
Доля
5%
Аналог на Мосбирже
Коммодити
Бенчмарк
Bloomberg Commodity Index
Доля
5%
Аналог на Мосбирже
TGLD, AMSL, а также сырьевые и нефтегазовые компании

Как видим, диверсификация не дает полноценной страховки от падения — портфель на медвежьем рынке все равно уйдет в минус, но не такой сильный, как у каждого отдельного рискового инструмента.

Например, в 2008 году указанный портфель показал −25%, в то время как у большинства рисковых активов просадка составляла от −33,8 до −53,2%. Лучше портфеля в кризис проявили себя только малорисковые инструменты — среднесрочные облигации США и казначейские векселя с дюрацией 1—3 месяца. Последние расцениваются как эквивалент денежных средств.

Чем больше в портфеле надежных облигаций и денежных средств, тем меньше он просядет, когда упадет рынок акций.

Помимо уменьшения волатильности и силы просадки диверсификация позволяет портфелю быстрее восстановиться. Например, во время медвежьего рынка 2020 года портфель из акций и облигаций в пропорциях 40/60 вернулся к исходному значению 8 июля, портфель 60/40 — 20 июля, а портфель, целиком состоящий из акций S&P; 500, — только 10 августа. Источник: J.P. Morgan. Guide to the Markets
Помимо уменьшения волатильности и силы просадки диверсификация позволяет портфелю быстрее восстановиться. Например, во время медвежьего рынка 2020 года портфель из акций и облигаций в пропорциях 40/60 вернулся к исходному значению 8 июля, портфель 60/40 — 20 июля, а портфель, целиком состоящий из акций S&P 500, — только 10 августа. Источник: J.P. Morgan. Guide to the Markets
Помимо уменьшения волатильности и силы просадки диверсификация позволяет портфелю быстрее восстановиться. Например, во время медвежьего рынка 2020 года портфель из акций и облигаций в пропорциях 40/60 вернулся к исходному значению 8 июля, портфель 60/40 — 20 июля, а портфель, целиком состоящий из акций S&P; 500, — только 10 августа. Источник: J.P. Morgan. Guide to the Markets
Помимо уменьшения волатильности и силы просадки диверсификация позволяет портфелю быстрее восстановиться. Например, во время медвежьего рынка 2020 года портфель из акций и облигаций в пропорциях 40/60 вернулся к исходному значению 8 июля, портфель 60/40 — 20 июля, а портфель, целиком состоящий из акций S&P 500, — только 10 августа. Источник: J.P. Morgan. Guide to the Markets

Инвестировать только свободные деньги. Инвестиции важны, но не так, как пропитание и крыша над головой. Вложения — это риск. Если наступит медвежий рынок, ваш капитал может заморозиться на месяцы и даже годы.

Инвестировать нужно свободные деньги, при этом если интересуют акции, то вкладывать в них деньги стоит хотя бы на несколько лет, а лучше на 10 и больше. Тогда медвежий рынок будет не так страшен.

С другой стороны, довольно опасно вкладывать деньги в акции при наличии долгов и кредитов. В случае турбулентности на рынках просадка капитала будет сильнее довлеть над инвестором, что может привести к неэффективным поступкам.

Перед тем как инвестировать, стоит сформировать финансовую подушку — деньги на случай форс-мажора, например потери работы или серьезной болезни.

Обычно это сумма, которой хватит на 3—6 месяцев ваших базовых расходов. Эти деньги лучше разместить на банковском депозите. С такой подушкой в кризис будет спокойнее.

Ставить на защитные акции. Некоторые секторы и компании имеют нециклический характер: они предлагают продукцию, от которой потребитель не отказывается даже в кризис. Это, например, еда, электричество и медицинские услуги.

Выручка таких компаний остается относительно стабильной на протяжении всего бизнес-цикла. Такие акции считаются защитными, и они меньше проседают в кризис, чем широкий индекс.

Инвестору комфортнее переждать просадку в бумагах таких компаний, особенно если они платят дивиденды. Дополнительный фактор надежности — если это дивидендный аристократ, то есть на протяжении минимум 25 лет исправно повышает выплаты акционерам.

Таким образом, при появлении первых признаков рецессии имеет смысл сделать акцент в портфеле на защитных компаниях и секторах.

Держать свободные деньги и ловить возможности. Медвежьи рынки дают возможность купить отличные акции по бросовым ценам. Если у вас есть короткие облигации или деньги, то вы сможете это сделать.

В преддверии рецессии стоит держать хотя бы 10% в деньгах. Это также снизит общий уровень риска портфеля. Но стоит помнить, что деньги лучше держать в твердых валютах, представляющих развитые экономики.

Дело в том, что развивающиеся страны чаще всего имеют сырьевой характер и сильно страдают в кризис. Капитал в такие периоды перетекает на развитые рынки, в более надежные и рентабельные компании, чья продукция имеет высокую добавленную стоимость. Из-за этого курс валют развивающихся стран падает.

Хеджировать позиции. Диверсификация сглаживает волатильность и просадку, но не защищает от нее полностью. Это связано с тем, что разные классы активов в лучшем случае показывают между собой корреляцию, близкую к 0 или минимально отрицательную.

Например, корреляция акций из S&P 500 с высоконадежными облигациями в период с 1998 по 2007 год была −0,21, а в последнем бизнес-цикле — 0,01.

Корреляция со временем возрастает. Во время падения рынков она тоже растет, поэтому диверсификация не так эффективна во время медвежьих рынков, как во время бычьих.

Корреляция различных классов активов с индексом S&P 500

1998—2007 2008—2020
Глобальные акции 0,84 0,89
Недвижимость 0,32 0,74
Высокодоходные облигации 0,49 0,73
Товары −0,01 0,59
Высоконадежные облигации −0,21 0,01
Глобальные акции
1998—2007
0,84
2008—2020
0,89
Недвижимость
1998—2007
0,32
2008—2020
0,74
Высокодоходные облигации
1998—2007
0,49
2008—2020
0,73
Товары
1998—2007
−0,01
2008—2020
0,59
Высоконадежные облигации
1998—2007
−0,21
2008—2020
0,01

Полностью застраховаться от падения и даже заработать на медвежьем рынке можно при помощи хеджирования. Это механизм, который позволяет открывать в портфеле позиции с абсолютно отрицательной корреляцией к базовому активу, то есть со значением −1.

Например, это делается с помощью открытия коротких позиций или обратных ETF. Хеджироваться можно также с помощью производных инструментов — фьючерсов и опционов. Например, купив опцион PUT, инвестор фиксирует для себя текущую цену актива. В будущем при падении рынка он сможет продать активы по изначальной цене, будто падения не было.

Но все это сложные инструменты, требующие определенной квалификации и времени на управление портфелем. Они вряд ли подойдут пассивному инвестору.

Во время медвежьего рынка 2020 года наблюдался всплеск корреляций среди всех типов активов по отношению к S&P; 500. Источник: Marker
Во время медвежьего рынка 2020 года наблюдался всплеск корреляций среди всех типов активов по отношению к S&P 500. Источник: Marker
Во время медвежьего рынка 2020 года наблюдался всплеск корреляций среди всех типов активов по отношению к S&P; 500. Источник: Marker
Во время медвежьего рынка 2020 года наблюдался всплеск корреляций среди всех типов активов по отношению к S&P 500. Источник: Marker

Что делать, когда все валится

Если рынок акций уже падает, тоже есть разные варианты действий. Что выбрать, решать вам исходя из вашей стратегии, ожиданий от рынка и так далее.

Ничего не делать. Или хотя бы не продавать в панике. Одна из подходящих тактик — не делать лишних движений. Все то же самое, как если бы вы встретили в лесу настоящего медведя. Атаковать или убегать опасно. А если сохранять спокойствие и притвориться мертвым, хищник не проявит к вам интереса.

С финансовой точки зрения это означает, что во время рыночного обвала вы не продаете активы, которые добавлялись на долгие годы и чьи фундаментальные характеристики вас до этого устраивали. А если в портфеле есть свободные деньги, их лучше задействовать для покупок, когда макроэкономические индикаторы начнут улучшаться и появятся признаки бычьего тренда.

Исторически прогресс не стоит на месте, экономика развивается и фондовые индексы продолжают расти, несмотря на все пертурбации.

Важно помнить, что рецессия и медвежьи рынки — это естественная часть делового цикла. Экономика развивается поступательно. И если вы долгосрочный инвестор, вкладывающий деньги на 10 лет и больше, можно не предпринимать никаких дополнительных действий, а следовать изначально выбранной стратегии.

От максимума в октябре 2007 года, непосредственно перед медвежьим рынком, до максимума в феврале 2021 года, перед следующим медвежьим рынком, ценовой рост индекса S&P; 500 составил 117%. Видно, что бычий тренд длится дольше и его импульс сильнее медвежьего. Источник: Google Finance
От максимума в октябре 2007 года, непосредственно перед медвежьим рынком, до максимума в феврале 2021 года, перед следующим медвежьим рынком, ценовой рост индекса S&P 500 составил 117%. Видно, что бычий тренд длится дольше и его импульс сильнее медвежьего. Источник: Google Finance
От максимума в октябре 2007 года, непосредственно перед медвежьим рынком, до максимума в феврале 2021 года, перед следующим медвежьим рынком, ценовой рост индекса S&P; 500 составил 117%. Видно, что бычий тренд длится дольше и его импульс сильнее медвежьего. Источник: Google Finance
От максимума в октябре 2007 года, непосредственно перед медвежьим рынком, до максимума в феврале 2021 года, перед следующим медвежьим рынком, ценовой рост индекса S&P 500 составил 117%. Видно, что бычий тренд длится дольше и его импульс сильнее медвежьего. Источник: Google Finance
Исторически быки превалируют над медведями: длительность и сила растущих рынок превосходят падения. Шкала логарифмическая. Серыми полосами показаны рецессии. Зеленой линией показан тренд: бычий, медвежий или флэт — когда рынок в боковике. Источник: J.P. Morgan. Guide to the Markets
Исторически быки превалируют над медведями: длительность и сила растущих рынок превосходят падения. Шкала логарифмическая. Серыми полосами показаны рецессии. Зеленой линией показан тренд: бычий, медвежий или флэт — когда рынок в боковике. Источник: J.P. Morgan. Guide to the Markets
Исторически быки превалируют над медведями: длительность и сила растущих рынок превосходят падения. Шкала логарифмическая. Серыми полосами показаны рецессии. Зеленой линией показан тренд: бычий, медвежий или флэт — когда рынок в боковике. Источник: J.P. Morgan. Guide to the Markets
Исторически быки превалируют над медведями: длительность и сила растущих рынок превосходят падения. Шкала логарифмическая. Серыми полосами показаны рецессии. Зеленой линией показан тренд: бычий, медвежий или флэт — когда рынок в боковике. Источник: J.P. Morgan. Guide to the Markets

Покупать акции регулярно. Хороший вариант действий на любом рынке — просто покупать акции регулярно независимо от цены. Например, каждый месяц.

Такая стратегия называется Dollar Cost Averaging, или усреднение цены. Вы в итоге получите усредненную цену акций, которая все равно окажется выгодной: рынки ведь чаще растут, чем падают, а за каждым падением следует очередной цикл роста и новые максимумы.

Так, от максимумов рынка в октябре 2007 года, непосредственно перед рецессией 2008 года, до максимума в феврале 2020 года, когда наступила следующая рецессия, S&P 500 вырос на 245,5% с учетом реинвестирования дивидендов. А если подсчитать результаты по сегодняшний день — с учетом двух медвежьих рынков, 2008 и 2020 годов, — то капитал инвестора, вложившего деньги в американский индекс в конце 2007 года, к маю 2021 года показал бы рост 289,4% с учетом дивидендов.

И даже если рассмотреть неблагоприятные для акций исторические отрезки, например 2000—2009 годы, которое еще называют потерянным десятилетием, то с максимума перед медвежьим рынком 2000 года до максимума перед ипотечным кризисом 2008 года S&P 500 с учетом дивидендов все равно дал +21,7%.

С 2000 по 2009 год портфель только из акций индекса S&P 500 дал бы убыток. Но те инвесторы, кто дисциплинированно докупал акции в том числе во время медвежьего рынка, в итоге оказались в небольшом, но плюсе. Но, конечно, покупать акции, когда всем вокруг страшно, может быть не очень комфортно, а ждать роста, возможно, придется несколько лет.

Ребалансировать портфель. Диверсифицированный портфель требует периодической ребалансировки. Если этого не делать, то высокорисковые и потенциально более доходные активы постепенно будут занимать все большую долю портфеля. На медвежьем рынке такой портфель уйдет в более глубокую просадку.

Ребалансировка позволит вернуть доли активов к исходным. Будет проще следовать выбранной стратегии и держать риск под контролем, а в кризис это поможет докупить упавшие акции по хорошим ценам.

Ниже приведены данные из исследования Vanguard, которое показывает результаты симуляций портфеля 50/50 из акций и облигаций с 1926 по 2014 год. Ребалансировку портфеля проводили с разной периодичностью: раз в месяц, квартал, год или никогда.

Результаты ребалансированных портфелей сильно отличались по доходности и волатильности от аналога без ребалансировки. Доля акций в последнем составляла в среднем 81%, что увеличивало доходность, но поднимало волатильность портфеля до 13,2%. В то же время у ребалансированных аналогов волатильность оставалась около 10%.

Таким образом, инвестор, который не следил за сохранением исходных долей активов, попал бы на медвежий рынок с большим весом акций в портфеле, что усилило бы общую просадку его капитала.

Результаты симуляций портфеля 50/50 с разной периодичностью ребалансировок с 1926 по 2014 год

Месяц Квартал Год Никогда
Средняя доля акций 50,1% 50,2% 50,6% 80,6%
Годовые расходы на комиссию 2,6%  2,2%  1,7%  0%
Количество ребалансировок 1068 355 88 0
Среднегодовая доходность 8,0% 8,2%  8,1% 8,9%
Среднегодовая волатильность 10,1%  10,1%  9,9% 13,2%
Месяц
Средняя доля акций
50,1%
Годовые расходы на комиссию
2,6%
Количество ребалансировок
1068
Среднегодовая доходность
8,0%
Среднегодовая волатильность
10,1%
Квартал
Средняя доля акций
50,2%
Годовые расходы на комиссию
2,2%
Количество ребалансировок
355
Среднегодовая доходность
8,2%
Среднегодовая волатильность
10,1%
Год
Средняя доля акций
50,6%
Годовые расходы на комиссию
1,7%
Количество ребалансировок
88
Среднегодовая доходность
8,1%
Среднегодовая волатильность
9,9%
Никогда
Средняя доля акций
80,6%
Годовые расходы на комиссию
0%
Количество ребалансировок
0
Среднегодовая доходность
8,9%
Среднегодовая волатильность
13,2%

Что в итоге

Медвежьи рынки — это часть экономического развития и природы фондовых рынков. Долгосрочному инвестору не стоит их бояться, так как исторически рост рынков сильнее падений, и терпеливый инвестор всегда оказывается в плюсе. По крайней мере, на развитых рынках.

Медвежий рынок сложно достоверно предсказать. Но если вы считаете, что рынок акций скоро упадет, стоит получше диверсифицировать портфель, добавив облигации и золото. Также пригодятся акции защитных секторов, а еще свободные деньги, желательно в твердой валюте. И не забудьте создать финансовую подушку на 3—6 месяцев жизни. Вообще лучше сначала создать такой резерв и только затем инвестировать.

Если рынок уже падает, можно ничего не делать и просто ждать. Или можно регулярно докупать акции, например каждый месяц, несмотря ни на что. Еще не забывайте о ребалансировке портфеля: она позволяет контролировать уровень риска, а в кризис помогает докупить упавшие акции.

Хеджирование позволяет не только компенсировать падение активов, но и заработать на медвежьем рынке. Но этот механизм требует активного участия и специальных знаний.

А вы что делаете, когда рынки падают?

Статья не про медведей ((

15

Классная статья, но мне кажется, она работает для тех, кто уже сидит в активах. А если ты только собираешься входить в рынок, особенно сейчас, то лучше дождаться более выгодных цен?

У самого сейчас портфель на 50% из облигаций. Продам их, если SNP 500 упадет на 30% и закуплюсь.

5

Алексей, проблема в том, что вы не знаете, где находится выгодная цена. Вот рынки упали на 30% -- это выгодная цена? Кажется, да. Но аналитики хором предсказывают дальнейший обвал, второе дно. Так может подождать еще и выгодная цена еще впереди?

Есть такая хорошая фраза: Time on the market beats timing the market. Ее сложно емко перевести на русский, смысл в том, что время нахождения на рынке выгоднее попыток переиграть рынок, ждать тех самых "выгодных" цен. В конечном итоге инвестор получает бОльшую выгоду при длительном нахождении на рынке потому что они в долгосроке растут и дополнитель в силу вступает сложный процент, чем при попытках ждать и угадывать.

8

Leberkas, так вам не надо знать где находится выгодная цена

Просто покупаете регулярно и все

2

Том, о чем я и говорю :).

0

Алексей, не обязательно, в статья даже приводится один из вариантов действий "Хороший вариант действий на любом рынке — просто покупать акции регулярно независимо от цены."

3

Алексей, в статье же сказано: "Покупайте акции регулярно, независимо от их цены". Так какая разница, когда входить в рынок - сейчас или когда он уже упадёт.

0

Евгений, как какая?) Если войти в рынок когда он упадет, можно купить больше акций!

0

"Долгосрочному инвестору не стоит их бояться, так как исторически рост рынков сильнее падений, и терпеливый инвестор всегда оказывается в плюсе. По крайней мере, на развитых рынках."

Скажите это инвесторам в Японию)

4

Алексей, вообще-то страновая диверсификация есть. Скажите это инвестору в российский рынок с 2008 года.

3

Шорт на всю котлету :))
Шутка
Сейчас сижу примерно с 25% кеша, жду...

3

тьфунатебя, а если бы нового китайца не брали было бы побольше кэша )

А кэш в рублях?

0

Том, как же без китайца жить?))
все в $

1

Так всю жизнь и прождете

2

Андрей, лучшее время инвестировать было вчера, но можно ещё успеть и сегодня!

0

Иван, надо быть все готовыми заработать на кризисе))

0

Статья супер.
Лезть ли в рынок на нынешних хаях, вот вопрос.

1

Что делаю что делаю - усредняюсь

1

Петр, а если бы вы этот комментарий написали в 2010, а перечитали в 2020 ? Удачен ли такой маркеттайминг, чем ежемесячное вливание без оглядки на цену ?

1
Редактор Т—Ж

Иван, я бы не называл это маркеттаймингом. Насколько я понимаю, сейчас рынок залили баблом, но экономических проблем не решили, и рано или поздно эти проблемы скажутся. Я делаю ставку, что тогда акции будут стоить дешевле, чем сейчас, вот и все. Из тайминга тут только то, что это случится на горизонте 10 лет, хотя мне и кажется, что гораздо раньше.

1

Юрий, есть исследования с результатами как за(например Simple Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Returns) так и против(например Technical Analysis and the London Stock Exchange: Testing Trading Rules Using FT30) тех анализа.

Так что однозначно утверждать что это работающий способ нельзя.
А вот по поводу его эффективности возникает вопрос:
Если тех анализ работает, и позволяет регулярно получать прибыль выше рынка, то почему еще все не перешли на него?

0

Сообщество Т—Ж

Лучшее за неделю