Ленивый портфель — это набор активов, который практически не требует участия инвестора.
Такие портфели легко собирать и ребалансировать, потому что они обычно состоят из нескольких биржевых фондов — ETF. При этом они диверсифицированы и всепогодны — то есть неплохо проявляют себя в любой рыночной ситуации. Это делает их идеальным вариантом для долгосрочных инвесторов, которые инвестируют по принципу «купил и держи».
Мы уже рассказывали в другой статье о 4 ленивых портфелях — в этой статье рассмотрим еще 6 классических стратегий для пассивного инвестирования. Но сначала немного о диверсификации.
Какой бывает диверсификация
Диверсификация — это стратегия управления рисками. Простыми словами, ее смысл в том, чтобы не класть все яйца в одну корзину. Если один из ваших активов прогорит, должны быть другие, которые в это время будут расти и компенсируют убытки.
Посмотрим, какие бывают виды диверсификации.
По классам активов. Акции, облигации, золото, наличные — это разные по своей природе инструменты. У них разный уровень риска, они по-разному себя ведут — и это позволяет снизить общий риск портфеля.
Среди акций обычно выделяют еще три класса активов:
- Крупные компании, или Large Cap, — с капитализацией от 10 млрд долларов.
- Средние, или Mid Cap, — от 2 до 10 млрд долларов.
- Малые, или Small Cap, — от 300 тысяч до 2 млрд долларов.
Внутри одного класса активов. Например, если мы инвестируем в акции, то делаем ставку сразу на широкий набор эмитентов. Скажем, риски портфеля из 10 компаний вдвое ниже, чем у портфеля с одним эмитентом. Поэтому при инвестициях в акции рекомендуется держать минимум 20—30 бумаг. В случае с ленивыми портфелями эта проблема решается за счет использования биржевых фондов: они содержат десятки и сотни компаний.
По секторам. У каждого сектора экономики своя специфика. Есть защитные и циклические секторы, в каких-то преобладают акции роста, а в других — дивидендные. Это дает дополнительную возможность для диверсификации.
По странам. Можно вложить в компании США, Китая, Германии или России — все это разные рынки со своей макроэкономической конъюнктурой и политическими рисками. Диверсификация по странам позволяет снизить специфические риски, присущие конкретной стране, а также зачастую позволяет диверсифицировать капитал по валютам. В периоды стабильности ставка на развивающиеся рынки может принести высокую доходность, а в преддверии кризиса, наоборот, сырьевые экономики страдают в первую очередь.
По валютам. Экономики имеют разный темп роста, торговый баланс и добавочную стоимость продукции. В результате курс валют может меняться: деньги девальвируются по отношению друг к другу, а также испытывают разный уровень инфляции.
В этой статье речь преимущественно будет идти про распределение по классам активов, по секторам и по странам. Сначала мы рассмотрим долларовые ленивые портфели, собранные из зарубежных фондов ETF. Затем я приведу аналоги, доступные рядовым инвесторам на Московской бирже.
Портфель «Талмуд»
Портфель «Талмуд» создан в 1989 году Роджером Гибсоном — финансовым консультантом и автором книги «Распределение активов: балансирование финансовых рисков».
Портфель действительно ленивый: его можно воспроизвести с помощью всего трех фондов — на акции, облигации и недвижимость.
Пример наполнения портфеля
| Тикер | Название фонда | Описание | Доля |
|---|---|---|---|
| VTI | Vanguard Total Stock Market | Широкий рынок акций США | 33,34% |
| VNQ | Vanguard Real Estate | Акции сектора недвижимости | 33,33% |
| BND | Vanguard Total Bond Market | Облигации США разной дюрации | 33,33% |
Портфель «Четверка»
Портфель «Четверка» (Core Four) предложил Рик Ферри — инвестиционный консультант и популяризатор идеи пассивного инвестирования. У него также есть ряд публикаций, в том числе книга «Все о распределении активов».
Портфель состоит из четырех фондов. Алгоритм составления такой: в зависимости от желаемого уровня риска инвестор сначала выбирает долю облигаций — мы для примера возьмем 20%. Оставшийся капитал распределяется среди акций в пропорциях: 50% — бумаги рынка США, 40% — международные и 10% — REIT, то есть фонды недвижимости. Как результат, при заданной доле облигаций 20% мы получаем следующую аллокацию активов.
Пример наполнения портфеля
| Тикер | Название фонда | Описание | Доля |
|---|---|---|---|
| VTI | Vanguard Total Stock Market | Широкий рынок акций США | 48% |
| VEU | Vanguard FTSE All-World ex-US | Акции мира, кроме США | 24% |
| BND | Vanguard Total Bond Market | Облигации США разной дюрации | 20% |
| VNQ | Vanguard Real Estate | Акции сектора недвижимости | 8% |
Портфель «Лентяй»
Этот портфель предложил Дэвид Свенсон, автор книги Unconventional Success: A Fundamental Approach to Personal Investment. Его подход подразумевает ставку на диверсифицированный набор акций. При этом довольно большая доля отводится сектору недвижимости — 20%.
Облигационную долю Дэвид предлагает формировать двумя ETF — на среднесрочные казначейские облигации и на облигации TIPS, то есть долговые бумаги c защитой от инфляции.
Пример наполнения портфеля
| Тикер | Название фонда | Описание | Доля |
|---|---|---|---|
| VTI | Vanguard Total Stock Market | Широкий рынок акций США | 30% |
| VNQ | Vanguard Real Estate | Сектор недвижимости | 20% |
| VEU | Vanguard FTSE All-World ex-US | Акции мира, кроме США | 15% |
| TIP | iShares TIPS Bond | Облигации с защитой от инфляции | 15% |
| IEI | iShares 3—7 Year Treasury Bond | Среднесрочные казначейские облигации | 15% |
| EEM | iShares MSCI Emerging Markets Equity | Акции развивающихся рынков | 5% |
Портфель «Кофейня»
Портфель от Билла Шультайса, автора книги The Coffeehouse Investor. Портфель содержит 40% облигаций, а акции распределяются по разным классам бумаг.
Ставка делается на акции компаний большой и малой капитализации, при этом используется два подхода: обычный и стоимостный. Во втором случае подбираются бумаги с недооцененными по отношению к рынку финансовыми метриками, в частности с низкими мультипликаторами P / E и P / B.
Как результат, мы получаем портфель из 7 ETF, что довольно много для пассивной стратегии. Некоторые инвесторы могут уже полениться его составлять.
Пример наполнения портфеля
| Тикер | Название фонда | Описание | Доля |
|---|---|---|---|
| BND | Vanguard Total Bond Market | Облигации США разной дюрации | 40% |
| IJR | iShares Core S&P Small-Cap | Малые компании США | 10% |
| VV | Vanguard Large-Cap | Большие компании США | 10% |
| IJS | iShares S&P Small-Cap 600 Value | Недооцененные малые компании США | 10% |
| VTV | Vanguard Value | Недооцененные большие компании США | 10% |
| VEU | Vanguard FTSE All-World ex-US | Акции мира, кроме США | 10% |
| VNQ | Vanguard Real Estate | Акции сектора недвижимости | 10% |
Портфель «Золотая бабочка»
Это вариация Постоянного портфеля от аналитика Гарри Брауна. По такому же принципу строится портфель 40/40/20, который я предложил в качестве альтернативного в первой статье про ленивые стратегии.
«Золотая бабочка» отличается от других рассматриваемых здесь стратегий тем, что кроме акций и облигаций в нем есть альтернативный инструмент — золото.
Пример наполнения портфеля
| Тикер | Название фонда | Описание | Доля |
|---|---|---|---|
| VTI | Vanguard Total Stock Market | Широкий рынок акций США | 20% |
| IJS | iShares S&P Small-Cap 600 Value | Недооцененные малые компании США | 20% |
| SHY | iShares 1—3 Year Treasury Bond | Короткие казначейские облигации | 20% |
| TLT | iShares 20+ Year Treasury | Длинные казначейские облигации | 20% |
| GLD | SPDR Gold Trust | Золото | 20% |
Сравнение портфелей на исторических данных
Сравним ленивые портфели на максимально доступном историческом интервале — с апреля 2007 по февраль 2021. До 2007 некоторых из используемых нами ETF не существовало — например, фонда на рынок облигаций BND.
Тест на исторических данных будем делать в сервисе Portfolio Visualizer. Вводные такие: в апреле 2007 года мы вложили 10 000 $ в каждый из портфелей. При этом мы реинвестировали дивиденды и производили ребалансировку портфеля раз в год. Инфляцию в расчет не берем.
В качестве бенчмарка — портфеля, с которым мы будем сравнивать результаты стратегий, — берем индекс S&P 500.
Результаты ленивых портфелей за 14 лет
| Итог | Доходность | Волатильность | Макс. просадка | Коэфф. Шарпа | Бета | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| «Талмуд» | 25 336 $ (1 859 567 Р) | 6,91% | 12,20% | −40,20% | 0,54 | 0,67 |
| «Четверка» | 26 610 $ (1 953 074 Р) | 7,29% | 13,30% | −44,53% | 0,54 | 0,80 |
| «Лентяй» | 24 500 $ (1 798 208 Р) | 6,65% | 12,19% | −40,89% | 0,53 | 0,1 |
| «Кофейня» | 24 390 $ (1 790 135 Р) | 6,62% | 10,53% | −34,03% | 0,59 | 0,64 |
| «Золотая бабочка» | 28 029 $ (2 057 224 Р) | 7,69% | 7,84% | −14,81% | 0,88 | 0,38 |
| S&P 500 | 35 293 $ (2 590 374 Р) | 9,49% | 15,62% | −50,97% | 0,61 | 1 |
Все портфели ожидаемо проиграли индексу S&P 500, потому что индекс состоит исключительно из акций и закономерно дает большую доходность, — но и риск такой инвестиции ощутимо выше: волатильность S&P 500 выше, чем у любого из рассматриваемых портфелей.
Безусловный фаворит среди портфелей — «Золотая бабочка», которая показала лучшую доходность при самой низкой волатильности. Об этом говорят и остальные метрики: наименьшая максимальная просадка, высокий коэффициент Шарпа — 0,88 и самая низкая бета — 0,38. Последнее означает, что если бенчмарк делает движение на 100%, стоимость портфеля «Золотая бабочка» сдвинется только на 38% — портфель менее волатилен.
Такой результат во многом достигнут за счет доли золота, которое показывает слабую корреляцию с другими инструментами. Это еще раз подтверждает, что при формировании портфеля не стоит ограничиваться только акциями и облигациями — стоит добавлять альтернативные диверсификаторы.
Вторым по результатам можно отметить портфель «Кофейня». Его волатильность, максимальная просадка и бета заметно ниже оставшихся конкурентов.
Самым простым по исполнению и лучшим по дивидендной доходности стал портфель «Талмуд». Он справедливо занимает третье место. Аутсайдеры же — «Четверка» и «Лентяй».
Ниже в таблице я расположил всех участников по порядку от лучшего к худшему.
Что касается защиты от инфляции, для каждого портфеля я отразил долю инструментов, которые традиционно считаются антиинфляционными, а именно недвижимость, золото, облигации TIPS.
Сравнение ленивых стратегий
| Портфель | Кол-во ETF | Доходность | Риск | Защита от инфляции | Дивиденд за 2020 год |
|---|---|---|---|---|---|
| «Золотая бабочка» | 5 | 7,69% | Средний | 20% | 1,09% |
| «Кофейня» | 7 | 6,62% | Высокий | 10% | 2,25% |
| «Талмуд» | 3 | 6,91% | Высокий | 33,33% | 2,63% |
| «Четверка» | 4 | 7,29% | Высокий | 8% | 2,14% |
| «Лентяй» | 6 | 6,65% | Высокий | 35% | 2,03% |
Ребалансировка ленивых портфелей
Активы растут с разной скоростью, поэтому с течением времени в портфеле образуется дисбаланс — доходные инструменты перетягивают на себя одеяло. В результате уровень риска портфеля растет. Периодическая ребалансировка позволяет вернуть инструментам исходные пропорции и не отступать от выбранной стратегии.
Ребалансируются портфели так: инвестор продает подорожавшие активы и восполняет за счет этого недостаток в других позициях. Но стоит учитывать, что продажа приведет к дополнительным брокерским комиссиям и налогам.
Если инвестор периодически пополняет брокерский счет, то можно обойтись без продажи подорожавших активов — достаточно каждый раз на внесенные деньги докупать просевшие инструменты.
Пересмотр портфеля обычно проводят с определенной периодичностью — например, раз в месяц, квартал или год — или по триггеру, то есть когда доля актива отклоняется от исходной на установленную величину.
В таблице ниже я привел результаты портфеля «Золотая бабочка» на интервале в 14 лет с разными ребалансировками: ежемесячной, ежеквартальной, раз в полугодие и ежегодно, а также по триггеру 5%. И сравнил их с портфелем, который никогда не ребалансировали: просто положили деньги и забыли.
Ребалансировки по триггеру и ежеквартальная принесли на 2789 и 2837 $ больше портфеля, который никогда не пересматривался. Они также показали самый высокий коэффициент Шарпа — 0,9. Но ребалансировка по триггеру все равно предпочтительнее: за 14 лет потребовалось всего 8 ребалансировок, в то время как с ежеквартальными — 56. А чем больше ребалансировок, тем больше времени и денег на комиссию тратит инвестор.
Низкой частоты ребалансировок можно также добиться при ежегодном пересмотре портфеля — к тому же такой вариант дает самую низкую волатильность. Что касается ежемесячного варианта — у него худший результат по всем показателям. Плюс ко всему он самый затратный по комиссиям.
Результаты портфеля «Золотая бабочка» за 14 лет с разными типами ребалансировок
| Ребалансировка | Итог | Доходность | Волатильность | Макс. просадка | Коэфф. Шарпа |
|---|---|---|---|---|---|
| Месяц | 28 014 $ (2 056 123 Р) | 7,68% | 8,06% | −16,66% | 0,86 |
| Квартал | 28 912 $ (2 122 033 Р) | 7,93% | 7,98% | −16,07% | 0,90 |
| Полугодие | 28 233 $ (2 072 196 Р) | 7,74% | 7,87% | −15,66% | 0,89 |
| Год | 28 029 $ (2 057 224 Р) | 7,69% | 7,84% | −14,81% | 0,88 |
| Триггер 5% | 28 864 $ (2 118 510 Р) | 7,91% | 7,94% | −15,71% | 0,90 |
| Никогда | 26 075 $ (1 913 807 Р) | 7,13% | 8,36% | −13,77% | 0,77 |
Как собрать портфель из ценных бумаг на Мосбирже
Зарубежные ETF, которые мы использовали при формировании портфелей, недоступны рядовым инвесторам на Мосбирже.
Чтобы получить к ним доступ, необходим статус квалифицированного инвестора или выход на американские биржи через зарубежного брокера.
Но даже из тех инструментов, которые предлагают Московская и Санкт-Петербургская биржи, можно постараться составить ленивый портфель. Правда, придется приложить больше усилий и времени, так как некоторые классы активов нужно воспроизводить вручную — покупать наборы акций и фондов. В определенном смысле портфели теряют свою простоту и «ленивость». Тем не менее инвестор может ориентироваться на структуру классических стратегий, что избавляет его от необходимости придумывать свою.
Ниже в таблице я привел список инструментов, с помощью которых, в той или иной степени, можно воспроизвести необходимые классы активов.
Пример наполнения портфеля
| ETF | Что внутри | Аналог на биржах РФ |
|---|---|---|
| Vanguard Total Stock Market (VTI) | Широкий рынок акций США | FXUS, SBSP |
| Vanguard Total Bond Market (BND) | Облигации США разной дюрации | Набор ОФЗ и корпоративных облигаций с разной дюрацией |
| Vanguard Real Estate (VNQ) | Акции сектора недвижимости | Отдельные акции сектора недвижимости |
| iShares Core S&P Small-Cap (IJR) | Малые компании США | Доступные для покупки акции компаний с капитализацией меньше 2 млрд долларов |
| Vanguard Large-Cap (VV) | Большие компании США | Доступные для покупки акции компаний с капитализацией от 10 млрд долларов |
| iShares S&P Small-Cap 600 Value (IJS) | Недооцененные малые компании США | Доступные компании малой капитализации с оценками P / E и P / B ниже рыночных, в том числе из списка ETF IJS |
| Vanguard Value (VTV) | Недооцененные большие компании США | Доступные компании большой капитализации с оценками P / E и P / B ниже рыночных, в том числе из списка ETF VTV |
| Vanguard FTSE All-World ex-US (VEU) | Акции мира, кроме США | FXDM, акции немецких и китайских компаний |
| iShares TIPS Bond (TIP) | Облигации с защитой от инфляции | ОФЗ с переменным купоном |
| iShares 3—7 Year Treasury Bond (IEI) | Среднесрочные казначейские облигации | Среднесрочные ОФЗ |
| iShares MSCI Emerging Markets Equity (EEM) | Акции развивающихся рынков | Российские акции |
| iShares 1—3 Year Treasury Bond (SHY) | Короткие казначейские облигации | FXTB или долларовый кэш |
| iShares 20+ Year Treasury (TLT) | Длинные казначейские облигации | Длинные ОФЗ |
| SPDR Gold Trust (GLD) | Золото | FXGD, TGLD и другие |
Запомнить
- Ленивые портфели, как правило, состоят из нескольких классов активов и формируются с помощью небольшого количества ETF. Это обеспечивает широкую диверсификацию и всепогодность.
- Золото и альтернативные инструменты улучшают диверсификацию и помогают добиться лучшего коэффициента Шарпа.
- Исходные доли инструментов в портфеле со временем размываются, и ребалансировка решает эту проблему. Пересмотр портфеля по триггеру 5% — наиболее выигрышный вариант.
В истории не было около-нулевых ставок по облигациям, а они выводят их из числа консервативных инструментов. Доходность околонулевая и риск просадки при поднятии ставок слишком велик. Это больше не консервативный инструмент, это теперь уже какой-то мусор. Далее - различные активы сильно синхронизировались последнее время уже и золотишко стало ходить синхронно с акциями (идет отток капитала т.к. инвесторам надо покрывать убытки в других местах). Реальную асинхронность и, как следствие, хеджирование просадок могут давать опционные фонды, фонды волатильности, но это слишком сложно и имеет массу нюансов. И потом вся историческая статистика на рынке США приводится для периода расцвета и небывалого подъема самих США, но времена меняются, запад в упадке, а гегемона порой уже не по детски колбасит. Если при езде вперед вы ориентируетесь на зеркало заднего вида - вам не сдобровать.
Спасибо за интересный материал.
Жаль не все инструменты легко повторимы не квалам в России.
Сколько ни гонял бектестер, лучше всего держать большую часть в VGT, меньшую в VTI и облигациях и золоте для ребалансировки. Если затариваться регулярно, то просто акции на 80% портфеля брать получается лучший вариант. А оставшиеся 20% в подушку безопасности в короткие облигации. Золото на золотодобытчиков можно заменить. Если в любой портфель 3-5% BTC добавить, будет еще лучше :)
Александр, А лучше 3-5 BTC, без значка процента
Алексей, легко выбирать акции, глядя на их доходность в прошлом. А если сейчас на 10000 грина взять акций гугл и эппл в пополам, и держать следующие 14 лет? Как-то уже не так легко.
Спасибо. Интересно. А почему все обложки оформлены в таком стиле?
Я следую такому принципу:
Облигации : (х*4)%, где х - ставка ЦБ; облигации 2-5 лет Россия в рублях. Среди них: рейтинг от А до ААА составляет (х*5)%, остальное ВВВ.
Акции: всё остальное. Делится поровну на 4 ETF: TMOS (ММВБ в рублях), TSPX (S&P500 в долларах), AKEU (Европа 600 в евро), VTBE (развивающиеся страны в долларах).
Таким образом примерно 40% в рублях, 40% в долларах, 20% в евро, широкая география.
Выглядит жудковато, но если настроить GoogleТаблицу то ничего сложного нет.
Максим, рекомендую разобраться в вопросе, прежде чем такое писать...и узнать о такой вещи как "Национальный расчетный депозитарий"
а есть портфели которые обыгрывают СП500. с приемлемым уровнем риска?
Vic, Пока прибыль не зафиксирована - это просто красивые циферки в терминале, которые могут завтра схлопнутся на 50%, а то и в 0. Не понимаю такой маниакальной жажды гоняться со всем рынком. Если не обгоните, то что-то поменяется в вашей жизни? А если обгоните, то думаете, что кто-то скажет: "Он так крут, что я хочу от него детей!"?! =)
Alexander, почему должны? В рублях инвестировать это вообще безумие.
MedievalRain, потому что волатильность местных активов меньше при выражении в местной валюте. Если не умеете это посчитать, то могу сослаться на многим любимого Богла, который пишет, что основу портфеля должны составлять акции местных компаний (а не американских). Дальше, поскольку он американец, он наполнил портфель акциями США, а начинающие инвесторы в РФ начали слепо это повторять. А безумие почему?
Alexander, Для сбережений и инвестиций рубль непригоден, потому что находится состоянии непрерывного долгосрочного падения. Безумие потому что нет ни одной причины рассчитывать на изменение этой тенденции в ближайшие годы.
Безусловно, ваша идея может подходить для стран, где местная валюта не падает в два раза за несколько лет, но в России чтобы сохранить сбережения рубли использовать категорически нельзя. Максимум, на что годны эти фантики - купить продукты.
MedievalRain, последние лет 6, рубль/доллар, в одном и том же диапазоне, а не "местная валюта падает в 2 раза за несколько лет".
Стоило бы еще всепогодный портфель Рэя Далио включить в обзор, у него перфоманс достойный среди ленивых.
о, вот то чего мне сильно не хватало.
я как раз из тех самых ленивых, из самой ленивой части. У меня просто не хватает ресурса подробно разбираться в том что почему, как, и прочих нюансах рынка, не зря этому по пять лет в университетах учатся, да и то не у всех выходит, но несмотря на это желание потрогать, посмотреть и подзаработать есть, да и о пенсии опять же надо думать)))
поэтому для первого раза я положила на брокерский счет небольшую сумму (20 тысяч), и приобрела на них несколько ETF? которые при беглом изучении показались максимально стабильными и доходность составляет 7-8%
а теперь сижу и наблюдаю, как и что происходит с моими активами, пока ожидания оправдываются, и я как раз задумывалась на тему-чем и как дальше наполнять портфель, чтоб не приходилось часто отслеживать курсы и разбираться в том что продать, а что оставить.
Максим, что за глупость? С бумагами у российского брокера тоже ничего не будет. Риск только для денег...
Хороший анализ портфелей, наверняка только НЕмногие воспользуются - неквалы не могут особо выбирать. А главное- в результате анализа я делаю вывод, что СП500 самый выгодный, самый надёжный и самый простой и доступен всем даже неквалам.
Единственное, про что в статье забыли - не всё надо в доллар складывать, неплохо бы в евро и фунты. Золото упомянули - правильно
На основе чего вы делаете выбор между vanguard, ishares и spdr?
Дмитрий, ETFы выбирают, как правило, не по лейблу, а по другим параметрам, например, стоимость фонда, ошибка слежения, объем активов (больше -- лучше), метод репликации, дивидендная политика. Бывает и более тонкая разница, например, Vanguard All World и iShares All World отслеживают разные индексы (FTSE и MSCI), в которых состав и доля некоторых стран отличаются. При прочих равных разницы между Vanguard, iShares и SPDR нет.
Добрый день, вопрос не много не по теме, но наверняка уважаемые эксперты знают) допусти у меня есть приложение банка с инвестициями, сформирован портфель и тд, что будет с портфелем в случае отзыва лицензии у банка или любого другого подобного события?
Хороши стратегии, вот только почти все под 100% США