IBM в 2017: рост выручки, блокчейн и крупная выплата налогов

18 января вышел пресс-релиз «Ай-би-эм» по результатам 2017 года — компания показала неаудированную финансовую отчетность и комментарии руководства. Рассказываем главное, считаем для вас мультипликаторы.

Но сначала зайдем на официальный сайт «Ай-би-эм» для инвесторов и возьмем оттуда отчет за 4 квартал 2017 года и комментарии руководства. Поехали.

В четвертом квартале 2017 года «Ай-би-эм» показала рост выручки на 3,5% по сравнению с четвертым кварталом 2016 года.

Рост в четвертом квартале не спас годовую выручку, но событие все равно яркое: впервые за 23 квартала выручка выросла, а не упала. В последний раз выручка «Ай-би-эм» росла в первом квартале 2012 года.

«Ай-би-эм» создала блокчейн-платформу для компаний, чтобы уменьшить издержки других компаний на работу с информацией. Например, «Волмарт» заявил, что технологии «Ай-би-эм» помогли сократить время отслеживания передвижения груза с манго с семи дней до 2,2 секунд.

Звучит здорово, но мы инвесторы, и нас интересует заработок компании. Чтобы оценить эффект внедрения блокчейна, следите за статьями выручки, которые я выделил.

Если эти статьи будут расти в квартальных отчетах 2018 года, значит, «Ай-би-эм» научилась зарабатывать на блокчейне; если нет — пока эффекта никакого нет.

11 января 2018 года «Зе-регистер» опубликовал инсайд: «Ай-би-эм» обратилась в консалтинговую компанию, чтобы она помогла сократить расходы на сотрудников. В сеть попал якобы слайд с презентацией предложения по сокращению сотрудников:

План: сократить 10 тысяч сотрудников и перенаправить 9 тысяч на другие проекты. Расходы на зарплаты сотрудников включены в статью Sales, Government and Administration — S,G&A, — а все затраты на разработку — в R,D&E.

Обратите внимание, что цифры указаны в миллионах долларов — значит, компания тратит на операционные издержки 20 млрд долларов, а на разработку — 5,7 млрд.

Хоть это и слух, но заявление серьезное — проверьте, как изменятся эти статьи в квартальных отчетах 2018 года.

Чистая прибыль «Ай-би-эм» упала в два раза — 5,7 млрд долларов в 2017 году против 11,8 млрд в 2016, потому что компания возвращает деньги из офшоров. Пришлось заплатить налогов на 5,6 млрд.

Падение прибыли не показывает эффективность бизнеса «Ай-би-эм». Нужно посчитать операционную маржу — показатель доходности компании от основной деятельности. Больше — лучше. Собираем данные.

Результаты получились не такими крутыми, как у «Эпл».

Прибыль упала, но руководство ничего не говорило про уменьшение дивидендов. Наоборот, компания повысила дивидендные выплаты на 250 млн долларов.

При этом компания увеличила затраты в 2017 году на выкуп акций:

Логика такая: акций на рынке меньше, но «Ай-би-эм» отправила на дивиденды еще больше денег. Дивидендная доходность увеличивается — инвесторам хорошо.

Но будьте бдительны. Иногда причина выкупа акций — попытка завысить мультипликаторы, чтобы стать привлекательными для инвесторов.

Инвесторы считают мультипликаторы P/E и P/BV, чтобы оценить компанию. В этих мультипликаторах используется рыночная капитализация — произведение количества акций на ее цену.

Когда компания выпускает или выкупает акции, мультипликаторы искажаются. Чтобы справедливо оценить компанию, также считайте мультипликатор EV/EBITDA.

Учтите, отчет еще не проверили аудиторы — в финансовые показатели могут внести корректировки. Собираем данные.

Еще нам потребуется рыночная капитализация — я ее взял с «Яху-финансы». Переносим все данные в таблицу.

Я буду использовать следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Хороший результат для американского рынка — до 20.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Отвечает на вопрос: сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если больше единицы — всем не хватит.

EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.

EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.

EV/EBITDA — аналог P/E, только учитывает больше данных. В нашем случае сильно помогает: «Ай-би-эм» заплатила много налогов из-за оффшорных денег, но это не показатель эффективности бизнеса.

Долг/EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить весь свой долг.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых, выраженная в процентах. Формула: прибыль / капитал.

Чтобы посмотреть, как мы считали мультипликаторы, посмотрите наш расчет.

Мы вам дали темы на размышление — теперь покопайтесь в бизнесе «Ай-би-эм» сами. Посчитайте мультипликаторы конкурентов — «Микрософт», Accenture и Continental resources. Решение всегда за вами.

Вы можете воспользоваться мультипликаторами, которыми использовались в других новостях:

• Сколько у компании осталось свободных денег
• Может ли компания расплатиться с кредиторами
• Какими сервисами пользоваться