Зачем покупать облигации по цене выше их номинала?
Не понимаю, зачем покупать облигации по цене выше их номинала, ведь в конце получишь только номинал и даже купоны этого не покроют. В чем выгода, когда облигации перепродаются выше их номинала?
Облигации действительно могут торговаться дороже номинальной цены. И при погашении владелец облигации может получить меньше, чем заплатил за нее при покупке.
Но это не значит, что инвестор получит убыток, ведь у большинства облигаций есть купоны — выплата процентного дохода. Важно не то, сколько стоит облигация, а то, какая у нее доходность к погашению с учетом цены и купонных выплат.
Расскажу, что влияет на цену облигации и на что нужно обращать внимание при выборе бумаг.
Почему меняется цена облигаций
Как устроены облигации и их номинал. Облигации — это долговые ценные бумаги. Выпуская их, органы власти или компании берут деньги в долг.
Номинал облигации — размер долга, приходящийся на каждую облигацию. В России это обычно 1000 ₽, но бывает и иначе, например 10 000 ₽ или 1000 ¥ (12 742 ₽). Номинал выплатят при погашении облигации, то есть в конце срока, но бывает, что его платят постепенно. Это называется амортизацией.
Как меняется цена облигаций. Облигации торгуются на бирже, и их цена далеко не всегда равна номиналу. При этом цена не единая: есть цена, по которой облигацию продают, — аск, есть та, по которой согласны купить, — бид, и есть цена последней сделки. Можно также найти средневзвешенную цену сделок за день.
То, что цена облигаций колеблется и отличается от номинала, нормально. Дело в том, что инвесторам обычно важна не цена облигаций, а их доходность к погашению. Этот параметр показывает, сколько можно заработать в процентах годовых, купив облигации по текущей цене, владея ими до погашения и инвестируя купоны и амортизационные выплаты под ту же доходность.
Чем выше цена облигаций при прочих равных, тем ниже доходность к погашению, ведь за тот же набор купонных выплат приходится больше заплатить при покупке бумаг. И наоборот, снижение цены увеличивает доходность облигаций.
С помощью цены участники торгов на бирже регулируют доходность облигаций к погашению. Покупатель хочет купить дешевле, продавец — продать дороже. Сделки происходят, если покупатель и продавец сойдутся насчет цены. Это и будет цена последней сделки, про которую я упоминал выше.
Можно сказать, что инвесторы с помощью цены, формируемой спросом и предложением, договариваются о доходности облигации. При этом учитывают кредитный риск эмитента, срок до погашения облигаций, ставку ЦБ, доходность других бумаг с похожими параметрами и некоторые другие факторы.
Как связаны ставка ЦБ и цена облигаций. Ставка ЦБ — один из главных факторов, влияющих на долговой рынок. Ее изменение прямо влияет на цену облигаций, если купон постоянный, а не привязанный к ставке ЦБ, RUONIA или аналогичным индикаторам.
Например, в конце января 2024 года ставка ЦБ — 16% годовых. Это можно считать ориентиром безрисковой доходности.
Некая крупная и довольно надежная компания выпускает облигации на четыре года со ставкой купона 16% годовых. Вероятно, эти облигации будут торговаться по 100% номинала или около того и их доходность к погашению будет примерно равна ставке ЦБ.
Предположим, весной 2024 года ЦБ опустит ставку до 12% годовых. Ориентир безрисковой доходности снизится, и новые выпуски облигаций будут давать менее щедрые купоны и меньшую доходность, чем упомянутая бумага, где ставка купона по-прежнему 16% годовых.
Эта облигация с учетом происходящего становится более интересной. Продавцы не готовы просто так с ней расстаться, ведь 16% годовых — это гораздо лучше, чем 12—13% по новым бумагам. Поэтому продавцы увеличат цену. А многие покупатели будут готовы заплатить больше, чем раньше, потому что хотят иметь облигации с высокой доходностью.
Цена такой облигации вырастет на несколько процентов, а ее доходность к погашению снизится. В итоге доходность будет примерно такой же, как у других бумаг с похожим сроком погашения и тем же уровнем надежности.
Что еще бывает с ценой. Впрочем, бывает сложно объяснить, почему облигации торгуются заметно дороже номинала. Их доходность к погашению с учетом выросшей цены может оказаться слишком низкой. Дело может быть в ажиотаже среди инвесторов и в том, что некоторые из них совершают ошибки.
Например, есть облигации «Джетленд БО-01». Ставка купона по ним — внушительные 21% годовых, и такая ставка будет действовать до погашения в декабре 2026 года.
Проблема в том, что 31 января 2024 года эти облигации в среднем торговались по 122,69% номинала. Рост цены вполне понятен, ведь 21% годовых — привлекательная доходность. Но эффективная доходность к погашению при такой цене — только 12,24% годовых, и это до поправки на комиссию за сделки и налоги.
На мой взгляд, это слишком низкая доходность с учетом кредитного риска эмитента, и по такой цене я бы эту бумагу покупать не стал. Для сравнения: сейчас можно купить ОФЗ 26226 с погашением в октябре 2026 года, и ее доходность — 11,8% годовых. Надежность ОФЗ максимальная по российским меркам.
С учетом этого я считаю, что облигации «Джетленда» стоят неадекватно дорого. Премия 0,44% годовых за явно более высокий риск выглядит слишком маленькой. Если бы облигации торговались, например, по 115% номинала, доходность была бы около 15,5% годовых и это было бы интереснее. Впрочем, раз цена больше 122%, значит, есть спрос на нее, а доходность 12,24% кого-то устраивает.
Зато можно порадоваться за тех, кто купил облигации «Джетленда» по номиналу при размещении или чуть дороже номинала сразу после появления облигаций на бирже 22 декабря 2023 года. Продав облигации сейчас по 122,69% номинала, они получат прибыль около 20% из-за роста, а еще у них в декабре и январе был доход по ставке 21% годовых в виде купона и накопленного купонного дохода.
Стоит ли покупать облигации дороже номинала
То, что облигации торгуются дороже номинала, не делает их плохими или хорошими. Важна доходность, которую вы получите, купив по такой цене.
Если будете держать облигации до погашения, дальнейшие колебания цены не так важны, ведь погашение будет по номиналу, а доходность вы уже зафиксировали. Или вы можете продать их до погашения, если цена еще вырастет либо вы найдете что-то более интересное.
Таким образом, когда выбираете облигации, смотрите не на цену, а на доходность к погашению с учетом цены, по которой их можно купить. И конечно, учитывайте, насколько надежен эмитент и устраивает ли вас срок облигаций, то есть сколько времени осталось до погашения.
Узнать цену и доходность облигаций можно в приложении вашего брокера. Не помешает проверить это и через другие ресурсы, например через калькулятор на сайте Мосбиржи. С выбором облигаций помогут, например, сервисы от УК «Доходъ» и брокера «Финам».
Отмечу, что при прочих равных бывает разумно купить облигации, где цена выше номинала, а не те, где цена ниже. Это даст небольшой убыток при погашении, который для вас на самом деле не важен — вы же знаете доходность к погашению, — но который снизит налоговую базу и немного уменьшит налог к уплате.
Если хотите больше узнать про вложения в облигации, посмотрите другие наши статьи:
