«Норникель» заработал 3 млрд долларов. 60% — акционерам

«Норникель» заработал 3 млрд долларов. 60% — акционерам

Обсудить

«Норильский никель» добывает никель, медь, палладий и другие цветные металлы. Компания отчиталась за первое полугодие 2018 года. Компания увеличила выручку и прибыль, снизила долги — держатели акций могут получить доход от дивидендов 7,1% за полгода.

Выручка

«Норникель» увеличил выручку на 37% по сравнению с первым полугодием 2017 года: с 4,2 до 5,8 млрд долларов. Компания получает 95% выручки за счет экспорта металлов. Чем слабее рубль, тем больше выручка.

Разберем по частям заработанное. Выручка выросла за счет сильного роста цен: никель стал дороже на 42%, медь — на 21%, палладий — на 30%. Компания воспользовалась ростом цен и больше продала. Следите за ценами на сырье.

Сотрудники «Норникеля» в пресс-релизах анализируют состояние рынка и прогнозируют ситуацию на следующее полугодие. Слепо верить их словам не стоит, а присмотреться можно. Коротко ситуация такая: на никель спрос будет расти из-за спроса в Китае и Индонезии, на медь цена будет стабильной, а на палладий будет расти — растет производство автомобилей.

EBITDA

«Норникель» увеличил EBITDA на 77% по сравнению с первым полугодием 2017 года: с 1,74 до 3,07 млрд долларов. EBITDA — это прибыль компании в идеальных условиях — без учета процентов по кредитам, налогов и амортизации. По показателю можно сравнивать компании одной отрасли из разных стран. С EBITDA «Норникель» платит дивиденды — чистая прибыль нам не интересна.

«Норникель» считает EBITDA так: операционная прибыль + амортизация + убытки от обесценения нефинансовых активов. В операционную прибыль включены все расходы, связанные с бизнесом: зарплаты, расходы на транспорт и покупку сырья. Расходы выросли на 11%, а выручка на 37% — отсюда такой сильный рост EBITDA.

«Норникель» достиг 53% рентабельности EBITDA: на 1 вырученный доллар у компании остается 53 цента. Неплохой результат для гиганта. Нужно понимать: чем больше производишь, тем труднее контролировать расходы. Приобретать маленькие месторождения для гигантов невыгодно. В таблице я привел конкурентов компании по добыче никеля, меди и палладия.

EBITDA «Норникеля» и конкурентов. Проценты — рентабельность EBITDA

Компания2 пол. 2017, млн $1 пол. 2018, млн $
«Норникель»2251 46%3079 53%
Vale7391 41%7553 44%
Freeport-McMoRan3738 40%4313 43%
Southern Copper1869 53%1886 51%
KAZ Minerals369 51%518 55%

EBITDA «Норникеля» и конкурентов. Проценты — рентабельность EBITDA

2 пол. 2017, млн $
«Норникель»2251 (46%)
Vale7391 (41%)
Freeport-McMoRan3738 (40%)
Southern Copper1869 (53%)
KAZ Minerals369 (51%)
1 пол. 2018, млн $
«Норникель»3079 (53%)
Vale7553 (44%)
Freeport-McMoRan4313 (43%)
Southern Copper1886 (51%)
KAZ Minerals518 (55%)

Чистый долг

«Норникель» «Норникель» снизил чистый долг на 29% по сравнению со вторым полугодием 2017 года: с 8,20 до 5,83 млрд долларов. Чистый долг — сумма кредитов компании за вычетом денежных средств. В чистом долге учитывают только обязательства, по которым нужно платить проценты. «Норникель» использует отношение чистого долга к EBITDA для выплаты дивидендов. Из показателя можно узнать, за сколько годовых EBITDA компания может погасить все кредиты.

Дивиденды

В зависимости от показателя чистый долг / EBITDA компания будет платить разный процент от EBITDA. Чистый долг берется за последнее полугодие, EBITDA — сумма за 12 месяцев. Значение показателя на первое полугодие 2018 года — 1,1. Компания заплатит максимально возможные дивиденды. «Норникель» платит дивиденды два раза в год — в июне и октябре.

«Норникель» заплатит 776,06 ₽ на акцию. Чтобы получить дивиденды, нужно купить и держать акции до 27 сентября. Дивидендная доходность за полгода составит 7,1% при цене 10 900 ₽.

Расчет дивидендов «Норникеля»

Чистый долг / EBITDAРазмер дивидендов
≥ 2,230% EBITDA
1,8—2,260% − (Чистый долг/EBITDA − 1,8) / 0,4 × 30%
≤ 1,860% EBITDA

Расчет дивидендов «Норникеля»

Чистый долг / EBITDAРазмер дивидендов
≥ 2,230% EBITDA
1,8—2,260% − (Чистый долг/EBITDA − 1,8) / 0,4 × 30%
≤ 1,860% EBITDA

Раньше у инвесторов были опасения: Потанин хотел инвестировать в новые проекты. Без новых долгов это невозможно. Тогда бы мультипликатор чистый долг / EBITDA стал больше, а дивиденды — меньше.

Но ситуация поменялась: «Русал» Дерипаски — второй по размеру владелец акций «Норникеля». Компания попала под санкции, ей нужны деньги, чтобы погасить долги. А Потанин не хочет видеть Дерипаску и «Русал» в «Норникеле». Ему тоже нужны деньги, чтобы купить часть акций компании и стать собственником бизнеса. Получение дивидендов — один из источников денег. А еще «Норникель» хотел купить месторождение на Чукотке, но Kaz Minerals его обошел — так что затрат и новых кредитов не будет.

Изъятие сверхприбыли

9 августа в СМИ появилась информация: помощник президента решил помочь России и изъять у сырьевых компаний сверхприбыль, полученную за счет падения рубля. В письме указывалась EBITDA, ее рентабельность, налоговая нагрузка компаний в сравнении с нефтяниками. В письме все компании публичные.

Администрация президента не дала толкового ответа, что будет с идеей дальше. Министр финансов сказал: нам не нравится, что некоторые выкачивают деньги через дивиденды.

Мое личное мнение: ситуация — сюр. Получается так: компании из списка инвестировали деньги в развитие, оптимизировали расходы, получили высокую рентабельность. В списке нет низкорентабельных компаний.

Курс рубля падает по независящим от компаний причинам — экспортеры получают дополнительную прибыль. При этом министр финансов считает ненормальным забирать прибыль компании через дивиденды. Нужно понимать: сначала компания платит налог на прибыль, а потом владелец и акционеры платят налог на дивиденды.

Мультипликаторы «Норникеля» и конкурентов

КомпанияEV / CFEV / EBITDAЧистый долг / EBITDACROIC
«Норильский Никель»8,66,01,138%
KAZ Minerals7,26,12,332%
Vale7,45,80,821%
Freeport-McMoRan11,26,91,711%
Southern Copper18,310,71,319%

«Норильский Никель»
EV / CF8,6
EV / EBITDA6,0
Чистый долг / EBITDA1,1
CROIC38%
KAZ Minerals
EV / CF7,2
EV / EBITDA6,1
Чистый долг / EBITDA2,3
CROIC32%
Vale
EV / CF7,4
EV / EBITDA5,8
Чистый долг / EBITDA0,8
CROIC21%
Freeport-McMoRan
EV / CF11,2
EV / EBITDA6,9
Чистый долг / EBITDA1,7
CROIC11%
Southern Copper
EV / CF18,3
EV / EBITDA10,7
Чистый долг / EBITDA1,3
CROIC19%
Что это значит

Стоит ли инвестировать

Решать вам: цены на сырье выше прошлогодних, рубль падает. Полугодовая дивидендная доходность составит 7,1% — очень хороший результат для такой крупной компании.

Пока есть одно «но»: страх новых санкций — инвесторы могут перепугаться, как 9 апреля, и продавать акции короткое время. Еще письмо Белоусова негативно влияет на фондовый рынок: если так просто изъять у компании сверхприбыль — какой смысл инвестировать в бизнес?

Пока российский фондовый рынок штормит, почитайте про американские компании:

  1. У Dropbox убытки из-за сотрудников. Но на самом деле все хорошо.
  2. Apple заработал 11,5 млрд за квартал. Дивиденды платят каждый квартал.
  3. Прибыль Microsoft упала на 35%. Все из-за налогов.
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество